Venezuela/ Reestructuración, refinanciamiento, default voluntario [Claudio della Croce]

[Ernesto Herrera]

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Correspondencia de Prensa

12 de noviembre 2017

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Venezuela

Reestructuración, refinanciamiento, default voluntario

Claudio della Croce *

CLAE, 5-12-2017

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El presidente venezolano Nicolás Maduro anunció el último jueves el
refinanciamiento y reestructuración de toda la deuda externa y de todos los
pagos externos para hacer un equilibrio y cumplir con todos los compromisos
del país”, tras destacar que la última semana se  realizó el pago de 841
millones de dólares de deuda externa y este viernes de 1.121 millones de
dólares correspondientes al bono Pdvsa 2017.

“Nuestra intención es seguir cumpliendo internacionalmente pero nuestra
intención es que cese la persecución financiera de los bancos
internacionales contra Venezuela”, aseveró. El Jefe de Estado nombró a una
comisión especial para iniciar este refinanciamiento, la cual será presidida
por el vicepresidente Tareck El Aissami, a quien pidió convocar a todos los
bancos y tenedores de bonos.Resultado de imagen para venezuela crisis de la
deuda externa

Desde distintas corrientes ideológicas se venía planteando que  para que el
país pueda salir de la dramática situación de crisis, era necesaria  una
reestructuración negociada de la deuda en aras de buscar realizar una quita
tanto de capital como de intereses.

Maduro dijo que en los últimos cuatro años, el país ha pagado un total de 71
mil 700 millones de dólares. Según los analistas financieros más allá de que
Venezuela haya sido un pagador puntual de deuda, las presiones en forma de
sanciones financieras desde Estados Unidos y la caída de los ingresos
petroleros obligan ahora al gobierno a cambiar la estrategia y buscar una
negociación que presenta dificultades

La sanciones financieras que el gobierno de Donald Trump impuso a Venezuela
en agosto tuvieron su primer efecto visible la última semana, ya que el
anuncio de Maduro refleja las dificultades de Venezuela para cumplir sus
compromisos de deuda: ha duplicado su deuda en bonos en los últimos diez
años, tanto a través del Estado como de la petrolera estatal PDVSA. La deuda
de Venezuela supera los 130.000 millones de dólares, según cálculos de la
Comisión Económica para América Latina y el Caribe (Cepal), que no
necesariamente son fidedignos.

La capacidad de pago del país está vinculada a la de generación de divisas
procedente de las ventas del petróleo, y la sostenida caída de los precios
del crudo ha dificultado unos pagos que sin embargo hasta ahora el gobierno
cumplió siempre. Venezuela, como país exportador, enfrentaría problemas aún
más graves que otras naciones en caso de que se confirme una cesación de
pagos o “default”.

La caída de ingresos –que obliga a la búsqueda de financiamiento externo- y
el pago de deuda provocaron que las grandes perjudicadas fueran las
importaciones en un país que casi sólo produce petróleo y trae del
extranjero lo demás. En 2016 se produjo una caída de importaciones del más
de 50% respecto a 2015 –admitió Maduro- lo que significó problemas de
abastecimiento de alimentos y medicinas para la población y una alta
inflación.Y la caída de las importaciones afecta en diferente grado tanto a
la producción como al abastecimiento de bienes escenciales.

De concretarse esta reestructuración, el gobierno tendría un respiro y
podría dedicar más fondos a la compra de productos básicos.

Estrategia financiera

“Un refinanciamiento es una oferta de canje de bonos que se le ofrece a los
inversionistas, y que ellos aceptan o rechazan voluntariamente. En una
reestructuración se elimina el caracter voluntario y se le obliga a los
inversionistas a aceptar los nuevos bonos. En cualquiera de los casos, el
anuncio de Maduro fue más aspiracional dado que las sanciones  del gobierno
estadounidense prohíben la emisión de nuevos bonos”, dijo Alejandro
Grisanti, experto en deuda.

El gobierno critica que pese a sus pagos puntuales, su prima de riesgo, que
mide la posibilidad de impago, sea elevada. El indicador responde a
percepciones en las que tiene que ver la grave crisis económica que
atraviesa el país con la mayor inflación del mundo. El riesgo concede a los
bonos una alta rentabilidad, lo que los hace apetecibles para los acreedores
y eso a la vez mina las arcas del Estado venezolano, señala el diario
opositor El Nacional.

Maduro denunció que la firma financiera Euroclear bloqueó el pago de 1.200
millones de dólares en los bonos que vencían el último jueves. No da para
sorprenderse: se trata de una compañía de servicios financieros con sede en
Bélgica especializada en la liquidación de transacciones de valores, así
como en la custodia y el mantenimiento de activos de estos valores. Fue
fundado en 1968 como parte de J.P.Morgan. para liquidar operaciones en el
mercado de eurobonos en desarrollo.

El 25 de agosto último,  Maduro informó que su gobierno, a pesar de la
crisis y la guerra económica, cumplió fielmente con sus compromisos
internacionales.

La estrategia financiera del gobierno incluía seguir endeudándose con
aliados internacionales, bien fuera a través de préstamos pagaderos con
petróleo y colocando como garantía las acciones de Citgo (la filial
estadounidense de la estatal venezolana);  la emisión de bonos como fue la
última realizada en diciembre 2016, y la realización de operaciones de
reingeniería financiera.

Algunos analistas señalan como lesivos para la nación sendos convenios
firmados en torno a las empresas mixtas de la Faja Petrolífera del Orinoco,
al Arco Minero del Orinoco y la venta de deuda con apetitosos descuentos
para los “fondos buitre” como la venta de bonos al Banco de Inversión
norteamericano Goldman Sachs realizado por el Banco Central de Venezuela
(BCV) en mayo de este año con un descuento de un 69%, a través de un
intermediario financiero.

Al precisar las sanciones por parte del Departamento del Tesoro
estadounidense, aparecen en la lista de los activos financieros perdonados,
tres bonos identificados: ISIN XS0838835451, XS0504851535 y XS0838864808 que
suman la cantidad de 1.022 millones de dólares que no forman parte de la
deuda, sino que son de carácter privado y fueron constituidos por “empresas
de maletín” en paraísos fiscales.

El mandatario dejó en claro que el país ha cumplido con sus compromisos
internacionales, aunque desde Estados Unidos se trate de presentar al país
como incumplidor de los mismos. La campaña es dura y este fin de semana se
sumó a ella el Fondo Monetario Internacional (FMI), quien señaló que el país
“ha incumplido los plazos estipulados en los reglamentos del organismo” y
dio un plazo de seis meses a Venezuela para que proporcione estadísticas
sobre su economía (exportaciones e importaciones locales, operaciones de
seguridad social)

Alcance de las sanciones de EEUU

Es indudable que las sanciones impuestas al gobierno de Venezuela, están
dirigidas a generar ahogo financiero, ya que restringen el uso de la
plataforma bancaria de Estados Unidos para la estrategia que en materia
financiera ha venido ejecutando el gobierno en aras de paliar en el corto
plazo, las necesidades de flujo de caja en dólares y poder garantizar  el
perfil de buen pagador.

La administración de Donald Trump golpeó aún más las finanzas venezolanas al
prohibir en agosto “transacciones con títulos de deuda y acciones emitidos
por el gobierno venezolano y su compañía petrolera estatal” (Pdvsa). Fueron
las primeras sanciones más allá de las individuales contra un gobierno al
que Washington trata de derrocar por cualquier forma. Maduro afirmó que las
sanciones le impidieron emitir un bono que tenía listo hace dos meses y que
le habría supuesto entre tres y cinco mil millones de dólares al país.

Pero, a su vez, estas sanciones contribuyeron a fortalecer las relaciones
que en el plano de la geopolítica mundial viene consolidando con los
capitales chinos y rusos, aun cuando ello signifique, como efectivamente
está ocurriendo, ceder progresivamente soberanía.

Hay quienes opinan que Trump ha sido el mejor aliado del gobierno de
Venezuela, ya que le genera situaciones de donde sale con posiciones y
alianzas que no hubiese logrado si el presidente estadounidense no se mete
al mismo tiempo con China y con Rusia, conforman un Club que tienden a ser
solidarios con Venezuela porque también son afectados con sus sanciones
suicidas. China sabe, desde hace tiempo y por experiencias, que el manejo
macroeconómico del gobierno bolivariano es un desastre y que la corrupción
ahoga toda inversión útil.

Hasta la segunda mitad de 2018 Venezuela no tiene más obligaciones, aunque
aún restará el pago de 800 millones de dólares en intereses, para los que
hay un periodo de gracia de 30 días, según la agencia Reuters.

La reestructuración plantea ya de inicio un inconveniente formal. Según
Maduro, el encargado de la comisión reestructuradora de la deuda será el
vicepresidente Tareck el Aissami, sancionado por Estados Unidos, país sede
de la gran mayoría de acreedores. O sea, los tenedores de bonos no podrán
negociar con El Aissami ni con el ministro de Economía y Finanzas, Simón
Zerpa, igualmente en la “lista negra” de Washington, que con sus medidas
obliga al gobierno de Maduro a cambiar de estrategia.

Llama la atención que integran esta comisión personas sin conocimientos
económico-financieros, ni experiencia en temas tan especializados como la
renegociación de la deuda, y resalta asimismo la ausencia del BCV, tal vez
el único rincón institucional donde queda algún equipo con experiencia y
conocimiento. Lo que se teme es que este equipo sea presa fácil de los
expertos que llegarán del mundo de las finanzas globales, los cuales
disfrutarán imponiendo esquemas que les resultarán en altísimos beneficios
particulares.

Las arremetidas de la administración Trump contra Venezuela se amplificaron
en agosto  y profundizaron mediante la asfixia focalizada por parte de
operadoras financieras contra el principal activo venezolano en Estados
Unidos: Citgo Petroleum, filial de Pdvsa especializada en la refinación de
crudo, que se traducen en un embargo petrolero no abiertamente declarado,
pero que se ejecuta rigurosamente contra los activos petroleros del país. Es
parte de un golpe financiero.

Washington creó las trabas que dificultan obtener las líneas de crédito
necesarias para comprar los 760 mil barriles diarios de petróleo y así
sostener el abastecimiento normal de sus tres refinerías en Illinois, Texas
y Luisiana, que necesitan unos 380 mil barriles diarios de crudo liviano,
que es comprado en EEUU, México o Canadá, para así mantener las actividades
de refinación y generación de combustibles con destino al mercado
estadounidense.

La operación de asfixia consiste en que pocos proveedores de petróleo están
dispuestos a vender cargas a Citgo en crédito abierto, y en lugar de eso
exigen el pago anticipado o cartas de crédito bancarias para abastecer su
red de refinación.

Citibank, JP Morgan, Credit Suisse, BNP Paribas, ABN Amro y Deutsche Bank,
parte de la élite financiera global, con un historial consolidado de ataques
financieros a Venezuela, son las que se niegan a dar las cartas de créditos
a los suministradores de crudo a Citgo.

La deuda

La deuda pública total (soberana y de PDVSA) de Venezuela se ubica -según
cálculos académicos- en unos 181.038 millones de dólares, de la cual entre
el 77%  y el 80% está organizado en bonos que si bien  fueron adquiridos en
bolívares, tanto su cupón como su pago al vencimiento, se deben realizar en
dólares.

Resultado de imagen para bonos de pdvsaEste tipo de operaciones de deuda
(deuda interna externalizada), se inició en 2007, cuando PDVSA emitió bonos
pagados en USD  (7.500 millones de la deuda total de 16.006 millones de
dólares de Pdvsa para ese año). El uso de la deuda como mecanismo de captura
de capitales, se puede sostener en el hecho de que el país incrementó su
deuda durante el período de mayor boom petrolero de toda su historia

En cuanto a la deuda pública total (sin incluir la de Pdvsa) como porcentaje
del PIB,  pasa de ubicarse para el año 2008 en torno a un 17,6%, a un 71% en
el año 2015. Incluyendo PDVSA, pudiera estar en 2016 alrededor del 100% del
PIB. La deuda total, sin incluir a PDVSA, pasó de estar ubicada en torno al
104%  en relación a las reservas internacionales en 2008 a 1502% este año
(hasta marzo).

¿Recompra?

El sorpresivo anuncio del gobierno venezolano de iniciar una
reestructuración de la deuda externa se produce en un momento complicado
para el país, por lo que para lograr esa meta tendrá que sortear una serie
de obstáculos que van desde asuntos domésticos hasta relaciones
internacionales.

Al anunciar una negociación con sus acreedores, encabezados por China y
Rusia, Venezuela quiere ganar tiempo para recomprar eventualmente más tarde
una parte de su deuda a precios muy bajos, afirmó Juan Carlos Rodado, del
banco Natixis, quien es enfático al descartar un default, al no tener
pendientes pagos importantes en el corto plazo. Para  Pdvsa el próximo pago
vence en octubre de 2018 (los pagos mensuales en promedio de 142 millones de
dólares) y para Venezuela viene en agosto de 2018, con  pagos de 240
millones de dólares.

Al no tener ningún pago fuerte en los próximos meses, Venezuela tiene tiempo
para recomprar su deuda. Tras el anuncio de Resultado de imagen para
venezuela crisis de la deuda externaMaduro, el precio de los bonos cayó y si
hoy quiere comprar sus propios bonos (otra cosas es que lo pueda hacer), los
va a pagar a la mitad del precio. Para algunos analistas financieros
internacionales, ésta puede ser una estrategia de Venezuela, pero la
realidad es que no tiene recursos. Amenos que lo haga a través de Rusia y
China, por ejemplo.

Desde el gobierno de Estados Unidos se viene presionando a los tenedores de
bonos y los grupos de reestructuración de deuda (Cleray Gottlieb, Millstein)
para que exijan negociaciones con la opositora Asamblea Nacional y no con la
Asamblea Nacional Constituyente, cuya legalidad cuestiona. Por ejemplo, Mark
Walker, de Millstein, aseguró que no estarán dispuestos a negociar con un
régimen si existe el riesgo de que los valores que reciben en una
reestructuración puedan ser impugnados por un gobierno posterior .

En un proceso de reestructuración lo natural es ofrecer nueva deuda para
extender los plazos de pago. Los bonos venezolanos y de Pdvsa están
regulados por las leyes estadounidenses y ese país prohibió la emisión de
nuevos papeles de ambas entidades por un plazo mayor a 30 días, lo que
significa un gran obstáculo para negociar.Resultado de imagen para petroleo
en caida

Las perspectivas económicas del país no son alentadoras y las señales de
cambios que ayuden a resolverla son escasas, tanto en lo referente a la
recuperación de la producción petrolera y de la economía en general,
mientras se espera que el gobierno haga público el presupuesto de la Nación
para el año 2018. Según las cifras de la OPEP, en el último año, la
producción ha caído en 249 mil briles diarios (-10,7%), lo que significó
tres mil millones de dólares  millones menos de ingresos .Además, Venezuela
ha comprometido parte de su producción con préstamos realizados de forma
bilateral con China y Rusia.

Y, paralelamente, la capacidad de producción de la industria petrolera,
lejos de incrementarse ha venido sufriendo un deterioro vertiginoso,
denunciado no solo por el exministro de Petróleo y presidente de Pdvsa
Rafael Ramírez sino también por el Fiscal General provisional (Tarek William
Saab), quien vincula los hechos de corrupción en la Faja del Orinoco con un
posible plan conspirador para hacer caer la producción petrolera.

Había consenso en el país sobre la necesidad de una reestructuración
negociada de la deuda en aras de buscar realizar una quita tanto de capital
como de intereses, alejándose de la asesoría-negociados de algunos asesores
extranjeros, más allá de las consideraciones de que una gran parte de la
deuda venezolana está asociada a un mecanismo delictivo de captura de renta
petrolera. Lo de Maduro fue el anuncio de un anuncio: el tiempo y la
realidad dirán que significará realmente

* Economista y docente argentino, investigador asociado al Centro
Latinoamericano de Análisis Estratégico (CLAE)

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